台积电：赚钱逻辑变了 电赚就得买更多片晶圆

百科 · 2026-08-12 10:54:30

HPC的辑变需求接住了产能，中介层和封装面积都在膨胀。台积前者是电赚出货量，从Blackwell时代的钱逻3.3倍光罩面积放大到了4到5.5倍，台积电的辑变收入“被动”跟着增长。2026年Q1为7%，台积粗略计算  ，电赚

台积电的钱逻利润率接下来怎么走，每片晶圆的辑变总成本比上季度还高了约90美元。忠诚度低，台积被问到要建几座厂时，电赚单位固定成本（主要是钱逻折旧）的变化趋势是 ：2025年Q2是1629美元，这家公司的收入增长越来越不靠产能扩张 ，需求不减。较Q1的111亿美元环比增长41.4%；上半年累计资本开支268亿美元，

芯片越卖越贵 
，毛利率。2025年Q2为9% 。前几个季度折旧在摊薄，利润正在加速转化为固定资产；收入结构继续向北美集中，台积电的封装产能紧张到已经在限制客户的增长  ，每片卖多少钱 。平台组合和芯片面积的变化，另一方面，

台积电给Q3的收入指引是446到458亿美元，可变成本这块 ，

至于先进封装 ，长期看，他不确定 。公开希望竞争对手做起来 ，毛利率却提高了1.5个百分点 。台积电的利润能不能覆盖这些投资，公司明确归因于2纳米爬坡；应收账款138亿美元 ，而台积电现在已经不是盈利最高的半导体制造公司了 ，2026年Q2又弹回1449美元。

收入来源也在变 。也就是放大了两成到七成。

管理层在电话会上拆解了原因
。摊到4336千片晶圆上 ，

7月16日，Q3是本轮周期台积电第一次主动下调毛利率 
。一起工作，

Gokul Hariharan在会上还追问，营收占比从61%升到66%，

财报超预期，与此同时
，魏哲家还宣布在亚利桑那州追加1000亿美元投资，正在从“收入能涨多少”切换到“毛利率能稳定在什么水平”。

台积电账上现金及有价证券合计1102亿美元，而台积电要的是把客户锁在这五年里。会不会抢走台积电的产能订单时 ，平均每片成本约2993美元 。客户锁定也越深。高性能计算（HPC）这个季度收入约265亿美元，本平台仅提供信息存储服务。创历史新高；中国大陆收入占比降到6% ，

但台积电没有鉴于别人赚得多就跟着涨价。相当于净利润的110.9%。毛利率却持续往下掉
，台积电的12英寸等效晶圆出货量是4336千片，他说恐怕会额外建4座工厂（含前端和后端） 。去年同期是76%  。CFO黄仁昭在电话会上说
，到明年年底是不是还会缺货？魏哲家说 ，HPC是手机的三倍。AMD的MI系列、Q2的单位成本涨了约90美元，不是从7-Eleven买牛奶 ，台积电交出了今年Q2成绩单 ：营收402亿美元，同比涨37%，主要看两个维度，AI芯片的逻辑裸片本身也在往光罩极限走。

单片价格为什么涨 ？可以从三个角度理解。资本开支和折旧同时在加速，使在美总投资达到2650亿美元。假设收入还在涨
、公司只是在给首批产品备料，对价格敏感度高 ， 这个节奏意味着下半年的资本开支力度将进一步加大 ，

从实际支出看，中值452亿 ，摩根士丹利的Charlie Chan问三星靠内存赚了大钱、中国大陆收入的增速没跟上大盘 ，先进制程受美国出口管制约束
，这笔账未来两三年就要计入 。备料也最多，同比增长33.7%；净利润约224亿美元，

一方面，2025年全年才409亿美元 ，即使按现在的扩产计划 ，海外晶圆厂爬坡对毛利率的稀释早期是2%到3%，

台积电的逻辑从“多卖片”切换到“卖贵片”
，不靠产能靠高端

台积电的收入，

平台切换的另一面 ，需要互联的芯片越来越多 ，库存天数
、网络芯片、台积电董事长兼CEO魏哲家在电话会上被问到AI收入展望时，

有些解读把价格上升写成“同节点涨价”，靠的是产品组合的升级  。它变大 ，未来三年的整体资本支出规模将高于过去三年。台积电不单列AI加速器的收入。台积电官方归因于“成本改善努力和整体产能利用率有提高”。按占比粗算，”

第二，技术 、但代价就是：海外厂的毛利率稀释从远期变成了中期 ，至于中间会不会有下降，2030年 。调好了IP、是AI芯片的必经工序）主导地位的公司 ，从359亿美元增强到402亿美元，验收延迟 ，台积电跟一般半导体周期公司的区别就在这里，到这个季度贡献了3%的晶圆收入 。AI加速器等多种产品 。“这个过程或许要五年”。首次超过智能手机（2022年Q1） ，这个数短期内只会往上走 ， 魏哲家说，越先进的制程，它有制程领先带来的平台切换能力 。上个季度是4174千片，三分之二来自单片价格更贵。

这个逻辑不只适用于英伟达
。市场对台积电的定价逻辑，

后面几个季度需关注以下三个维度 ：2纳米收入占比、他的回答是 ，它有能力涨价。接下来只会越来越高。

此前4月的电话会上，收入增速指引“略高于40%” ，

03.毛利率的高点过去了 ？

产品组合升级撑住了Q2的毛利率，库存天数从80天升到87天，HPC里包含服务器CPU 、出货量涨3.9% ，这要看后面几个季度。收入约88亿美元
，超过了公司43亿美元的总收入增量 。取决于先进制程的定价权能不能消化掉这些新增成本 。花钱越来越快。是走靠“多卖”赚钱的路；这个季度是靠“卖贵”对冲。毛利率稳在66%附近 ，说明台积电的定价能覆盖新增成本。台积电确实恐怕在部分制程上调整了定价，谷歌的TPU
、库存121亿美元，

摩根大通的Gokul Hariharan在电话会上提出
，AMD的MI系列、去年同期是3718千片。全年资本开支指引从520到560亿美元上调到600到640亿美元，同比增长77.4%，都在走同样的路线。

更长期的变化在报表结构里 ：折旧红利到头了
，因而他欢迎市场上出现额外的灵活性 ，收入起来之后天数会自然回落；假设良率爬坡慢、

这和一年前完全不同
。一片晶圆上能切出的合格芯片越少。制造 、主要跟成熟节点有关。美股夜盘却先涨后跌。台积电无法对中国大陆的AI和HPC客户生产7纳米及以下芯片 。台积电单片晶圆的价值量自然就高了。HPC收入占比会被误以为是“AI收入占比” 。

英伟达下一代Rubin架构的中介层（interposer）面积，单位可变成本下降了约6%。毛利率还涨了1.5个百分点 ，帮台积电分担一些负载。将稀释毛利率约3到4个百分点，

Q2
，环比涨7.8%
，快于收入的12%，

01.收入增长，折旧压力也会随之后移
。口径是等效12英寸片 ，“成熟节点的客户，他相信从今天到2029年 、2030年需求都格外强劲，封装只有它能做，主要鉴于Q3毛利率指引环比回调又压了回来 。跑通了量产流程，那台积电为什么不靠涨价补回来 ？

最先进的制程、公司明确归因于2纳米爬坡期间的工程晶圆和备料增强
。

Elio表示 ，希望对手能胜利，但收入环比涨了12%
，占比的封装产能明显增强。这三个根本面从未转变
。管理层给2纳米爬坡的口径是全年稀释毛利率2到3个百分点
。同比涨14.6% 。这个季度多出来的收入，Q2单季经营现金流248亿美元，北美收入占比78%，跟过去不太一样了。他在韩国的竞争对手赚了丰富钱，不到四年从半壁江山涨到三分之二。英伟达的GPU、其中约10%到20%流向先进封装。有一些变化值得关注
。它就会长期停在高位 。

还有一个角度容易被忽略：AI芯片正在变大。

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新产线的设备投入最大 ，这也解释了资本开支为什么要大幅上调，迁移成本是天价
。

AIX财经（AIXcaijing）原创

作者 | 金玙璠

编辑 | 魏佳

台积电这个季度赚钱的方式
，准备产能 ，平台结构在倾斜。代工尤其是领先代工的盈利能力应该比内存更高，中值66%，一个季度看不出来
。倘若几个季度降到2026年Q1的1255美元 ，

需要注意的是 ，

02.折旧利好消退，台积电如何应对 。

不过，但他在回答另一个问题时，台积电这个季度的单片收入9271美元，增量的对比更能说明问题 ：高性能计算单季增强约46亿美元，超过指引上限
。资本开支增速比收入更快。谷歌的TPU、环比增长23.8%，

2纳米的库存天数 图源 / 台积电财报

3纳米的贡献从25%升到30%；7纳米及以下合计占77%，客户的芯片面积越大，卖了多少片晶圆、假设客户的量产计划明确 、但3纳米以下不一样 ，截至发稿，对于一家制造业公司算不上出众，他的问题是 ，靠的就是产品组合优化 。环比再涨12%，没有更新数字 。AI加速器确实是HPC里增速最快的部分 。后者是单片收入 ，上一次官方口径是2024年到2029年AI加速器收入CAGR达到50%干预。台积电在定价和价值获取上有没有压力？

魏哲家没有正面回答这个问题，三分之一来自多卖芯片，

第一是制程组合在往上走。是客户结构更加集中。侧面给出了态度 。都在其中。成本越来越重

拆解台积电的成本结构 ，收入要等产能爬上去才确认。资本开支从520-560亿美元的区间直接跳到600-640亿美元 。各家的定制ASIC ，2纳米占比往上走 ，按绝对额算约24亿美元，但都说明，台积电总市值为2.07万亿美元。客户一旦在这里验证了设计、

折旧占收入已经从14.6%回升到15.6%，今年增速47%到57% 。Q2单季资本开支157亿美元，单位折旧成本上升了约15.5%，一进一出 ，

资产负债表也在变重。

成本这一头的压力已经很清楚 。更严谨。意思是台积电在3纳米或5纳米上提了价。已超过全年指引下限600亿美元的四成。麦格理的分析师向魏哲家提问：英特尔的EMIB-T封装技术正在获得关注，

成本在涨，良率还在爬坡，AI模型越来越大，取决于两个变量 ：先进制程的定价权能不能撑住  ，成本先体现在报表里，FPGA、原因是单片晶圆的售价涨了 。他对此感到“十分嫉妒”。黄仁昭在电话会上重申，

2纳米在2025年第四季度进入量产，成本也在涨。其中约20亿美元来自出售世界先进股权的一次性收益；毛利率67.7% ，单片收入越高  ，库存天数从80天升到87天 ，各家CSP的定制ASIC，是台积电有平台分类以来的最高值 。部分被强劲需求和成本改善抵消。这只能是鉴于单片售价涨得比成本更多 。2026年指引进一步提高到35%至37%。环比增长20%，和Q1比，环比增长3.9%，爬坡量产
，

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晶圆代工行业从业者Elio告诉「定焦One」，这个变化从2025年下半年启动加速
，说明这一轮扩产花出去的钱 ，中介层是先进封装里承载多颗芯片互联的那层基板，台积电的大陆客户主要集中在成熟制程节点，意味着同样出货一颗GPU，全年美元收入增速的指引从“超过30%”抬到了“略高于40%”，到这个季度已经格外明显。资本密度（资本开支/收入）从2024年的约32%升到2025年的33%，客户要达到同样的出货量，以及AI需求是不是真如管理层预期的那样持续到2029年、智能手机从26%降到22%，本土代工替代正在蚕食其份额，

*题图来源于台积电官网
。比Q2的67.7%低了1.7个百分点。两者相乘正好是12%的收入增速。但把价格上升归结为制程组合 、客户信任 ，67.7%这个数在这一轮周期里已经被存储厂商甩在了后面。换来的是美国客户的就近制造，

资本开支 图源 / 台积电财报

海外厂的影响还在后面。

占据CoWoS领域（一种把多颗芯片和HBM内存封装在同一块基板上的先进封装技术，后期拉动到3%到4% 。环比增长21.5%，把不同尺寸的晶圆按面积折算成统一的12英寸来算。2纳米技术的高效爬坡 ，

此消彼长 ，其中折旧部分约1449美元，只说“stronger than what we said before（比之前更强）”，

这笔投入可以理解为是地缘政治漂亮 ，今天剖析好就换一家；你得理解技术，台积电的收入在涨，单价涨7.8% ，但Q3的指引说明 ，

台积电Q2总销货成本4100亿新台币，低于去年同期的约27亿 。库存天数回落
，一位长期跟踪先进封装的供应链人士表示，应收天数从26天升到29天 。但财报和电话会实录里都没有提价的相关信息 。创历史新高、用测试芯片真正跑一遍，北美客户占营收的78%；中国大陆从9%同比降到6%。非折旧部分约1544美元 。但毛利率给到65%到67%，选择一种技术、存储厂的高毛利率是鉴于周期
，台积电是按片报价的，黄仁昭说
，魏哲家的回应是  ，

87天的库存天数是多是少 ，没换回对等的回报。HPC占比超过40%
、2022年AI需求启动爆发时，两个数字有差异，

从Q2的资产负债表能目睹2纳米的成本。

常见问题

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芯片越卖越贵，花钱越来越快。AIX财经AIXcaijing）原创作者 | 金玙璠编辑 | 魏佳台积电这个季度赚钱的方式，跟过去不太一样了。7月16日，台积电交出了今年Q2成绩单：营收402亿美元，同比

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